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供强需弱预期下 铜价将承压运行
2021-07-05 09:02:58   来源:中国有色金属报    点击:

作者:许克元
 
上期所库存季节性走势
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数据来源:Wind 广州期货研究中心
 
 
  受美联储流动性收紧预期及国内政策对大宗商品价格调控的影响,铜价自5月中旬以来经历了一段明显的下跌行情,上周在支撑平台6.5万~6.6万元/吨附近止跌小幅反弹。基于目前铜市场供强需弱格局判断,短中期铜价反弹或难以持续,不排除跌破目前的支撑平台。
 
  高铜价刺激铜矿供应加速释放
 
  5月份以来,进口铜精矿指数止跌回升,截至6月25日,SMM进口铜精矿指数39.4,较低位已经有了近10美元/吨的上抬。三季度,CSPT现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅。
 
  从上半年情况来看,年初南美地区依旧受到疫情、社区堵路、极端天气等一系列因素影响,无论是当地铜矿产量还是运输情况都在1~2月份受到一定影响,导致国内2~3月份铜精矿进口货源不足,TC也在3月底~4月初一度探底至30美元/吨下方。但是由于上半年,铜价快速冲高,对于铜矿生产及新项目的推进起到了正向作用。从新建项目看,刚果金的kamoa-kakula和秘鲁的mina justa已然投产;扩建项目中,印尼最大的grasberg地下项目以及Spence二期也在二季度逐渐爬产,BHP、自由港、嘉能可纷纷上调今年铜产量指导目标。可以很明显地看到,在铜价迅速上行的过程中,巨大的利润使大部分矿企都在全力增产,所有的新项目都如期而至,并且在高收益的驱动下,今年无论是安托还是BHP的薪资谈判和各种罢工事件处理的都相对迅速。铜现价位于9000美元/吨上方,远超最高C1成本,随着疫情中的供需错配逐渐修复,预计短中期铜矿供应或加速释放。
 
  世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示,今年1~4月,全球铜市供应短缺4.6万吨,此前在2020年全年供应短缺98.3万吨。
 
  国内精铜产量保持高增速
 
  据调研数据显示,1~5月,中国精铜月平均产量为86.15万吨,月平均增速为18.8%。从季节性走势来看,单月产量位于近几年的高位。尽管以目前的铜精矿加工费水平计算冶炼厂利润仍处于亏损状态,但副产品硫酸价格一路飙升至近几年高位水平,补贴了冶炼厂的亏损,一定程度上支撑精铜产量维持高位。截至6月20日,全国硫酸(98%)市场价640元/吨,较年初400元/吨附近上涨240元/吨,涨幅60%。
 
  淡季临近,下游消费或转弱
 
  在此轮铜价的回调过程中,正逢铜市消费季节性旺季阶段,下游消费出现较明显改善,铜现货升贴水相应提高,国内库存连续6周下降,截至6月25日,上期所库存15.4万吨,较5月中旬高点约23万吨,下降7.6万吨,降幅33%;国内主流地区(上海、江苏、广东)现货库存22.97万吨,较5月中旬高点约下降约9万吨,降幅28%。随着时间的推移,下游消费淡季来临,库存去化或难以持续。此外,抛储量将逐步流入现货市场增加供应,打压升贴水,进而对期货盘面形成压制。
 
  数据显示,5月31日,铜杆企业开工率为61.24%,环比下降3.86%;铜板带箔企业开工率为77.52%,环比下降2.27%。4月,铜管企业开工率为82.3%,环比持平。与往年同期相比,铜板带箔开工率相对偏高,主要受终端电子、新能源汽车消费的拉动。铜杆及铜管开工率偏低,终端主要体现在传统消费上。
 
  LME铜库存快速回升
  对外盘价格形成压制
 
  最近,LME铜库存持续反弹,且在6月增幅明显并伴有多次交仓现象。截至6月25日,LME铜库存为210975吨,较前一周增加42300吨,较5月低点约11万吨几乎翻倍,并为近一年高位。而造成这样现象的主要原因是精炼铜进口窗口关闭,中国进口减少,且旺季下需求难言旺盛,国内部分铜还有流出情况,衡量中国进口需求的洋山铜溢价已经落至2017年以来低位,保税区库存也呈现回升姿态。库存累增压力下,LME铜最近走势较为疲弱,期价呈现高位回落状态,目前落至近两个月低位。且消费淡季也即将来临,目前现货铜货源较为充足,国内铜库存去化步伐恐难以长时间持续。
 
  从供应面看,CSPT小组上周五上午于铜陵召开了小组季度会议,并敲定今年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为55美元/吨及5.5美分/磅,较一季度基本持平,但较此前30美元/吨附近的铜精矿现货TC仍有所上涨,表明目前铜精矿供应紧缺情况正持续好转。
 
  从需求面看,铜价回调后下游消费呈现明显好转,本周上期所库存继续减少1.8万吨至约15.4万吨,不过旺季尾声,叠加抛储量逐步流入市场,预计库存去化或难以持续。
 
  综合来看,目前,相对高位的铜价刺激铜矿供应边际加速释放,TC持续回升,国内精铜产量维持高位,整体供应偏宽松,临近淡季,需求或逐步转弱,供强需弱格局下,铜价仍将承压运行。
 
  (作者单位:广州期货)
 
 

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